Экспортеры будут обязаны хеджировать валютные риски

0

В крышке февраля председатель правительства России Дмитрий Медведев обещал несырьевым экспортерам, несшим утраты от укрепления рубля, хеджировать их валютные риски через целое окно (Росэксимбанк, «дочку» Российского экспортного центра, РЭЦ, входящего в группу ВЭБа). На прошедшей неделе Минэкономразвития отослало в правительство предложения, каким будет это хеджирование, «Ведомости» ознакомились с ними.

Хеджирование будет непременным для всех несырьевых экспортеров с госучастием с существенной долей рублевых издержек. Это коснется в первую очередность средних компаний, объясняет федеральный чиновник, – крупные уже давным-давно научились хеджировать риски. Частные компании будут обязаны хеджировать риски, лишь если они привлекают страховое покрытие от «Эксара» («дочка» РЭЦа). Будет постановление правительства о программе, а компаниям с госучастием будут даны директивы разработать и внедрить политику управления валютными рисками, говорится в концепции министерства.

Алгоритм будет таков. Вначале экспортер обратится в РЭЦ – он оператор программы, РЭЦ запросит у уполномоченных банков (их отберут по списку критериев) лучшие обстоятельства хеджирования, а клиент выберет лучшее для себя. Список критериев будет схож с тем, что позволяет банкам получать оружия госкомпаний на депозиты, знает чиновник.

Будут два стандартных варианта хеджирования: беспоставочный опцион «пут» и форвардный контракт. В первом экспортер приобретёт у банка право продать валюту по установленному минимальному курсу, но долги продать валюту по такому курсу у клиента нет, по сути, это страховка, за какую платится опционная премия.

Во втором варианте, при форвардном контракте, клиент никакой платы не вносит, но у него является обязанность продать валюту по контрактному курсу. Это может быть выгодней, чем опцион, но банк потребует привнести денежное обеспечение, что отвлечет деньги из оборота компании. Проблема вящая: регуляторные требования к участникам форвардного рынка ужесточаются, размер обеспечения растет, а эффективность операций для экспортеров снижается, особенно при увеличении сроков хеджирования, тревожится предправления Росэксимбанка Андрей Поляков.

Минэкономразвития предлагает решение этой проблемы: ВЭБ или иной уполномоченный банк сможет предоставить банку гарантию, покрывающую риск неисполнения форвардного контракта, и обеспечение вносить не потребуется. Гарантии тоже не бесплатны, их стоимость зависит от кредитного риска клиента. Компаниям с устойчивым финансовым состоянием подобный инструмент окажется выгоден, указывает чиновник. Никакой квоты на эти гарантии ВЭБу спускать не будут, а чтобы снизить его риски, заведут требования к финансовому состоянию и рейтингу клиента, обещает он.

Еще гарантийные идеи

В министерствах экономического развития и финансов с подачи ВЭБа и иных банков обсуждалась идея замещать обеспечение для банка не гарантиями ВЭБа, а госгарантиями, рассказали «Ведомостям» чиновник и участник обсуждения со сторонки банков. Минфину идея не очень понравилась, не было ее и среди идей Минэкономразвития, сообщает федеральный чиновник. Минфину уже пришлось дополнительно давать госгарантии ВЭБу и Газпромбанку – на покрытие кредитов в адрес украинских активов ВЭБа. К крышке 2019 г. государственная гарантийная поддержка будет так велика, что сделается важным фактором финансовой стабильности, пишет Минфин в основных курсах долговой политики на 2017–2019 гг.

ВЭБ не стал комментировать, какой может быть стоимость гарантийного инструмента. «Мы еще размышляем над этой идеей», – говорит менеджер ВЭБа.

Компании-экспортеры получат предсказуемость, у них может быть пропущенная выгода (если рубль окажется слабее форвардного курса), но это нормально – они должны заниматься профильной деятельностью, т. е. производством, а не валютной спекуляцией, объясняет федеральный чиновник. Компании могут приступить жаловаться на эту упущенную выгоду, полученную из-за требований страны, но сейчас ситуация не лучше – они приходят и жалуются на снизившуюся выручку из-за чрезмерного укрепления рублевки, вспоминает случаи из практики другой чиновник, к хеджированию же они сейчас не прибегают, потому что страшатся претензий акционеров, если это частная компания, и прокуратуры и Счетной палаты – если государственная. Логика у казначеев немало компаний простая: если хеджирование убережет от убытков, премию ему за это не выпишут, а если компания недополучит, его могут и сократить, продолжает чиновник. Поэтому и возникла идея такого целого механизма: менеджмент компании сможет всегда сослаться на постановление правительства и на директивы.

Минэкономразвития предпочло не мешаться в рыночные механизмы, если только их улучшить, но обсуждаются и иные идеи, которые бы напрямую снижали издержки экспортеров, повествует участник обсуждения. «Сейчас обсуждаются варианты передачи доли рыночного и кредитного риска с коммерческого сектора на государственные институты развития: институт (так, Росэксимбанк) может принять эти риски, не требуя никакого обеспечения от экспортеров», – предлагает одинешенек из вариантов Поляков. В зависимости от качества клиента банк-оператор может сам определять размер обеспечения – составит ли оно 100, 50 или 0%, повествует сотрудник Росэксимбанка. Но тогда есть риск новых проблем у ВЭБа и его «дочек», тревожится высокопоставленный чиновник: «А ВЭБ и так еле выбрался из своего тяжелого финансового позы».

Минфин официально отказался от комментариев.

Обеспечение действительно снижает привлекательность форвардов, сообщает директор операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук: «Банки не доверяют. С клиентом может что-то случиться за это пора, он станет неплатежеспособным, или руководство решит, что банк его обманул – зачем им валюта по 65 руб., когда в этот момент на базаре можно заплатить на 10 млн руб. меньше? Вот эти 10 млн руб. и потребует банк вперед». По залоговому депозиту банк платит процент, но низенький, ниже того, по которому компания фондирует свой бизнес, в итоге экспортер проедает капитал, продолжает Романчук. Гарантии ВЭБа могут сделаться хорошей альтернативой, считает он, но выгодность операции зависит от стоимости ресурсов для экспортеров и утраты на разницах ставок привлечения и ставок по гарантиям. А ставки будут вечно зависеть от конкретного клиента, уверен Романчук, не факт, что гарантии будут употреблять спросом.

Но делать гарантии бесплатными или использовать госгарантии чиновники категорически не желают: возможен эффект moral hazard – банк будет не так тщательно учить риски срыва контракта клиентом, переживает федеральный чиновник. Даже при госгарантиях таких рисков у Росэксимбанка не будет, заверяет сотрудник Росэксимбанка: «За госкомпаниями и институтами развития введён тщательный контроль, поэтому любой сотрудник такой организации будет внимательно учить риски клиентов при любых гарантиях».

Посетите магазины партнеров:

Оставить комментарий

Ваш электронный адрес не будет опубликован. Обязательные поля помечены *