Жесткое или мягкое приземление ожидает Россию?

Экономика России в первом квартале замедлилась куда резче, чем прогнозировалось, а свежие данные за начало 2025 года указывают на внезапную потерю динамики и возможную техническую рецессию в первой половине года. Замедление должно было стать частью плана — экономика перегревалась из-за военных фискальных стимулов и промышленного роста, что разгоняло инфляцию, несмотря на резкое повышение ключевой ставки до 21%.
Чтобы обуздать инфляцию, глава ЦБ Эльвира Набиуллина пошла на жесткие немонетарные меры, отменив льготную ипотеку и ограничив кредитование, сознательно жертвуя ростом. Одни аналитики опасаются волны банкротств, другие уверены, что экономика окажется устойчивее, чем кажется.
«Похоже, ВВП в первом квартале сократился в квартальном выражении», заявляет экономист в Capital Economics Лиам Пич. «Мы ожидали замедления после перегрева, но оно кажется более резким и быстрым, чем предполагалось». Промпроизводство в годовом выражении выросло всего на 1,1%, против 5,6% в предыдущем квартале, причем слабеют почти все отрасли.
Путин назвал замедление до 1,9% за январь-февраль «плановой коррекцией» для сдерживания инфляции, но некоторые эксперты предрекают не мягкую посадку, а жесткую. Оценка Минэка за март показала рост всего на 1,4% в годовом выражении, усиливая опасения скорой рецессии.
«Техническая рецессия в первой половине года вполне вероятна», отметил экономист по Восточной Европе Capital Economics Николас Фарр. Ситуацию усугубило решение ОПЕК+ нарастить добычу, из-за чего Brent упал ниже $60, а Минфин урезал прогноз нефтегазовых доходов на 2025 год на 24%.
Жесткая монетарная политика и сокращение фискальных стимулов ударили по экономике: высокие ставки увеличивают долговую нагрузку, а военные расходы уже не поддерживают рост как прежде.
Пространство для маневра сужается — военные траты в этом году вырастут на четверть, и любые сокращения коснутся соцсферы, что ударит по потреблению. «Если США решат, что переговоры по Украине зашли в тупик, нас ждут новые санкции», предупредил Фарр, напомнив о законопроекте с пошлиной в 500% на импорт российской нефти.